周二的分析师上调和下调了评级

　　加拿大几家贵金属生产商提前公布了2024年第四季度的经营业绩 ，对此
，国民银行金融股票分析师预计，该行业的盈利季节将“喜忧参半 ” 。

　　他们表示：“鉴于大量公司恢复了半加权生产 ，我们预计现金成本将较上一季度有所下降
。
”“第四季度全球货币对美元的疲软可能会被证明是一股顺风，但土耳其里拉除外
，因为该国目前的通货膨胀率极高。我们正在寻找管理层对资本配置计划的评论，我们预计该行业的整体财务杠杆将下降 ，因为债务可能会用预期中的一些强劲现金流来偿还 。根据我们的估计
，24年第四季度应该是FCF/GEO销售额连续第四个季度上升的最高水平。”

　　“共识估计仍然不稳定，因此与NBF的适度差异可能是可以解释的 ，而较大的差距是我们的信念击败/失败的来源
。 ”在撰写本文时
，我们对Eldorado Gold （ELD.TO）和Torex Gold （TXG.TO）的信心超过了市场对Adj. EPS的预期，而我们预计Centerra (CG.TO), Aya Gold and Silver （Aya . to）和Wesdome （WDO.TO）的信心将在本报告后面介绍。对精矿生产商而言 ，临时价格调整预计将对其24年第四季度的净收益产生温和的负面影响 。”

　　在周二发布的一份研究报告中
，该公司在更新近期和长期外汇汇率的同时，维持所有金属的价格基础不变
。除了这些变化 ，分析师们还对他们研究范围内的股票进行了一系列目标价格调整。

　　“目标股价变动10%或以上的公司包括：SSR矿业(上涨27%),G矿业(上涨25%),光环矿物质(上涨19%)、口径(上涨18%),Wesdome(上涨18%),春分(上涨16%) 、洛斯阿拉莫斯(上涨15%),新的黄金(14%)巴里克(上涨13%),IAMGOLD(上涨13%),必金(上涨13%),盟军黄金(上涨12%),Agnico鹰(上涨11%)
、阿耳特弥斯(上涨11%)、心(上涨11%),金罗斯(上涨10%)和蒙太奇(下降了11%),
”他们说 。

　　对于他们的首选
，分析师们做出了以下改变：

　　老年人

　　*金罗斯黄金公司（Kinross Gold Corp.）股价从20美元下调至22美元
。华尔街的平均价格是18.65美元。

　　分析师迈克?帕金（Mike Parkin）表示：“金罗斯在北美投资组合中保持着巨大的增长机会，这将有助于进一步改善其地缘政治风险状况 。这包括Great Bear项目（安大略省） ，潜在的Curlew盆地重启项目（华盛顿州）和正在开发的Round Mountain U/G项目（内华达州）
。”

　　*泛美白银公司（PAAS-T，“跑赢大盘 ”）从45美元涨至47.25美元。平均:39.41美元 。

　　分析师Don DeMarco表示：“通过旗舰La Colorada通风固定提升吞吐量和等级
，以及甲板上的Jacobina优化研究，预计在24年第三季度 ，FCF将达到1.51亿美元
，并将继续改善运营绩效
。
”

　　中间体的学生

　　* Aya Gold & Silver Inc. （Aya - t，“跑赢大盘”）从21.25美元涨至20.75美元。平均:21.31美元 。

　　德马科说：“我们对阿雅24年第四季度的表现持负面偏见 ，每股收益为亏损1美分（市场预期盈利1美分）
，CFPS为1美分（市场预期盈利3美分），两者均低于市场预期。虽然预计产量将以第四季度为权重 ，但年产量应会接近修订后指引的下限
。我们预测TCC为19.37美元
，由于预期产量会增加，环比下降。 ”

　　* Calibre矿业公司（“强于大盘
”）从3.40美元下调至4美元 。平均:3.64美元
。

　　DeMarco先生：“瓦伦丁矿山开发处于最后阶段 ，第一次投资接近于25年第二季度
，降低了风险，最终的资本支出修订在实地考察中表现良好 ，并由一支具有成功记录的强大管理团队领导。我们强调了重新估值的可见性，以反映一级管辖区产量的增加 。”

　　* G矿业风险投资公司（GMIN-T
，“跑赢大盘 ”）从16美元下调至20美元
。平均:17.91美元。

　　分析师Rabi Nizami表示：“G Mining仍然是长期的首选，因为该团队已经证明了他们按时按预算交付项目的能力 ，TZ矿山（约200koz/年）现已完工
，并迅速达到满负荷生产 。随着人们的注意力转向即将在Oko West开发的一个更大的项目（350koz/年），该公司正在为未来几年的另一次重新评级做准备 ，目标是到2028年总产量达到500koz/年
。

　　* IAMGOLD Corp.股价从12美元上涨至13.50美元。平均:10.36美元 。

　　Parkin先生：“我们从最近的C?té现场考察中对新矿山的加速进展感到满意
，并相信通过在2025年下半年安装第二台二级破碎机，工厂有很大的潜力以相对较低的1500万美元的资本成本超过铭名产能（36ktpd）
。
”

　　皇室成员公司

　　* Osisko Gold royalty Ltd.股价从35美元上涨至34美元。平均:33美元

　　分析师Shane Nagle表示：“鉴于在当前金价下 ，特许权使用费行业预计将产生强劲的FCF
，竞争激烈的交易环境可能会促进行业内的整合 。我们看到该行业的几家公司有动力收购OR的高质量多元化投资组合，其关键资产由位于政治稳定司法管辖区的高级/中级对手方运营。我们看到该行业的几家公司有动力收购OR的高质量投资组合 ，因为其强劲的近期增长渠道主要来自稳定的矿业管辖区
，包括：Canadian Malartic， Island Gold ， Mantos Blancos和CSA矿
。”

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师乔希?沃尔夫森（Josh Wolfson）和迈克尔?西珀科（Michael Siperco）表示，尽管2025年迄今平均上涨了18%
，但黄金股的前景“仍具有建设性，受到有吸引力的估值 、较低的拥挤程度以及黄金有利的宏观前景的支撑 ”。

　　他们补充称：“然而 ，加拿大皇家银行对2025年的预测远低于市场普遍看法
，我们强调对近期数据的更新持谨慎态度 。
”“在盈利势头和宏观背景改善的支持下，我们将目标市盈率调高5%至10%
。”

　　在周一晚些时候发布的一份报告中 ，分析师们预测
，第四季度收益报告可能会包含“大量信息 ”，并将2025年全年指引视为华尔街关注的焦点。

　　他们表示：“生产商的业绩将包括第四季度收益、2025年指引
、长期指引、年底储量/资源以及项目更新 。”“在我们看来 ，2025年的指引代表了主要焦点
，我们看到的风险与我们大多数大盘股的共识——RBC产量下降3%，AISC[全部维持成本]与共识相比上升4%（见第20页）
。

　　“成本正在上升 ，凸显出近期风险
，但利润率势必会扩大。对于2024年（不包括由于并购而产生的nem），我们估计覆盖产量下降1% ，AISC增加10%，满载成本增加17%
，达到1990美元/盎司 。到2025年，我们预计产量将同比增长2%（不含nem） ， AISC将增长7%至1,475美元/盎司
，满载成本将增加10%至2,080美元/盎司
。尽管成本持续上涨，但鉴于黄金的强劲表现 ，利润率仍在提高。
”

　　尽管分析师承认
，投资者通常不太关注第四季度业绩，但他们警告称 ，“不要忽视本季度” 。

　　他们表示：“我们预计
，第四季度产量环比增长4%，AISC环比下降5% ，这将支持资深生产商实现逾30%的盈利和FCF增长
。 ”这些变化是由传统的第四季度季节性强度和指导排序变化驱动的。在我们看来
，考虑到该行业目前的现金流（按现价计算，2025年资深生产商的FCF/EV为6.9%） ，基本面不再需要信心的飞跃 。鉴于较低的财务杠杆 、不断改善的FCF，以及对成长型投资的关注度降低
，我们预计资本回报将是一个突出的主题。
”

　　分析师的目标价格变动包括：

　　Agnico Eagle矿业公司（AEM-N/AEM-T）股价从96美元涨至105美元
。华尔街的平均价格是103.57美元。

　　美国阿拉莫斯黄金公司股价从25美元上涨至27美元 。平均:24.91美元
。

　　佛朗哥-内华达公司（FNV-N/FNV-T，板块表现）股价从145美元下调至155美元。平均:147.12美元 。

　　金罗斯黄金公司（kgs - n /K-T）股价从12美元上涨至13美元
。平均:12.30美元。

　　伦丁黄金公司（Lundin Gold）股价从31美元下调至35美元 。平均:37美元
。

　　纽蒙特公司（NEM-N/NGT-T ，板块表现）股价从47美元上涨至52美元。平均:54.91美元 。

　　Osisko Gold royalty Ltd.股价从23美元上涨至24美元
。平均:21.28美元。

　　泛美银业（PAAS-N/PAAS-T, “跑赢大盘”）股价从28美元涨至30美元 。平均:28.65美元。

　　国家银行金融分析师Rupert Merer认为
，可再生能源的创纪录低价将导致2025年该行业进一步整合，并强调公开市场估值仍然很低
。

　　他说：“正如我们在2025年展望中所强调的那样 ，该行业正在整合
，主要是由私人资本推动的。 ”Brookfield renewables （BEP）在其第四季度业绩中强调了强劲的并购市场，预计2025年将是资本部署活跃的一年 。我们覆盖范围内的平均隐含内部收益率为11.8% ，而我们认为
，一些私人股本买家对7.5%至8.5%的回报率感到满意
。如果估值差距仍然存在，我们认为该行业应该寻找成本更低的资金来源（包括出售资产） ，为增长提供资金
，并回报股东。
”

　　“自上次估值更新以来，NBF对加拿大10年期债券收益率的12个月预测从2.65%降至2.75%（对美国的预测从3.65%降至3.90%） ，我们的IPP覆盖率在同一时间段内平均下降了11%，达到历史最低水平 。”我们调整了我们的贴现率以反映这些变化
，并将我们的目标beta提高了0.1倍，以考虑到可再生ipp更高的市场风险
。尽管降低了我们的目标 ，随着贴现率上升50个基点
，我们的目标回报率仍然很高。我们在回归目标方面的首选是INE
、NPI、BLX和PIF 。 ”

　　在周二发布的一份报告中，默勒指出 ，尽管利率下降
，但他所覆盖的范围内的股价仍然“低迷
”，这为投资者提供了潜在的机会 ，因为他看到了“美国和数据市场以外的充足增长机会”
。

　　“从2025年开始
，可再生能源基础设施股受到进一步负面市场情绪和不确定性的压力。虽然加拿大10年期国债目前的收益率为3%，但我们的多数股票都接近5年低点 。 ”“然而 ，由于收缩的现金流主要与cpi指数挂钩
，传统上与利率下降和增长可见性呈强烈负相关，可再生ipp的表现应该会更好
。
”

　　自美国大选以来 ，负面情绪持续打压可再生能源股。然而，我们的覆盖面很少涉及美国的发展
，增长并不是我们IPP估值的主要推动力（平均仅贡献14%） 。尽管存在人工智能方面的担忧，但电力需求应该会继续增长 ，因此
，如果新的可再生能源开发放缓，我们认为电价可能会走高。在我们的报道中 ，加拿大的增长机会是该行业十多年来最好的
，BLX和INE是最近rfp中最大的赢家
。2015年的主要进展应包括安大略省LT2 RFP 、hydro - qu

　　风电计划
、SaskPower的太阳能RFP和FortisBC的RFEOI的细节。资产出售、股票回购 、降息和潜在的并购也可能是2025年的催化剂 。”

　　看到自己的目标获得了“诱人的 ”回报，默勒做出了以下改变：

　　美国阿尔冈昆电力公用事业公司（AQN-N/AQN-T, “跑赢大盘”）股价从6.75美元涨至6.25美元（华尔街最高股价）
。华尔街的平均价格是5.44美元。

　　Boralex公司股价从46美元上涨至43美元 。平均:40.20美元
。

　　Brookfield Renewable Partners LP (BEP- n /BEP)；UN-T（“跑赢大盘
”）从32美元涨至30美元。平均:30.09美元 。

　　Innergex可再生能源公司股价从17美元涨至16美元 ，创历史新高
。平均:11.45美元。

　　北方电力公司（NPI-T, “强于大盘”）股价从34美元升至32美元 。平均:28.38美元
。

　　北极星可再生能源公司（Polaris Renewable Energy）股价从23美元上涨至22美元。平均:24.08美元 。

　　Desjardins Securities分析师Doug Young周二将EQB Inc.的评级定为“买入 ”
，认为该公司在许多方面都优于六大国内银行。

　　他补充称：“最引人注目的是，该行调整后的净资产收益率与过去10年六大银行的平均水平相当 ，尽管该行持有更多资本
，但我们预计其未来的净资产收益率将更高
。
”

　　杨认为，这家总部位于多伦多的银行可以在四个方面实现比最大同行更快的增长：调整后每股收益；调整后的PTPP收益；加拿大贷款和股息。

　　“此外 ，我们预计调整后的净资产收益率高于（中期），派息率低于六大银行的平均水平
，”他说 。

　　“EQB专注于业务多元化
。收费收入和多单位住房贷款的增长，应通过增加非利息收入占总收入的比例 ，使其收入来源多样化。 ”

　　这位分析师还认为
，EQB目前是加拿大第七大资产银行和第七大信托公司，拥有“强大的资本状况和强大的CET1缓冲
” 。

　　“最终过渡到AIRB（先进的内部评级风险模型）将增加可用于部署的资本 ，并实现更快的有机增长
，”他表示，“潜在的无机机会将集中在进一步实现业务多元化和填补明显的差距（如财富 ，但更多的是在咨询方面）
。 ”

　　杨先生认为该公司的估值“很有意思
”
，因此将其目标价定为每股130美元，高于华尔街每股120.17美元的平均水平。

　　他说：“EQB的账面价值是1.4倍 ，是我们FY26调整后每股收益/现金收益估值的7.8倍（相比之下
，六大巨头的估值分别是1.6倍和10.6倍） 。”“我们认为，如果管理层达到中期目标 ，信贷逆风减弱，市盈率可能会扩大
。

　　“我们的两个主要担忧集中在EQB缺乏业务多样化和信贷。 ”

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　　虽然Brookfield Corp. （BN-N, BN-T）的股价在2024年“表现不错
”
，但TD Cowen分析师谢瑞琳?拉德伯恩认为，在周四公布2024年第四季度业绩之前 ，该股仍有“可观的上行空间” 。

　　她说：“国阵的特许经营权在过去两年里一直很有弹性
，尽管不利因素现在正变成有利因素
。 ”“我们预计，在变现前的可分配收益将在2025年实现强劲增长 ，尽管附带权益可能会略微滞后
，并在2026/2027年以后出现更有意义的增长。”

　　在周二发布的一份报告中，拉德伯恩“略微
”下调了她的季度收益预期 ，以反映布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management）的收益贡献有所下降
，以及附带权益假设有所降低 。她修正后的每股收益预估为89美分，比华尔街的预期高出2美分 ，代表着较高的个位数同比增长。

　　她补充说：“我们还降低了对2025年附带权益的假设
，因为国阵承认每只基金的整体附带权益，而不是像许多/大多数北美同行那样 ，在个别资产出售后才承认附带权益
。”“我们认为国阵的做法更为保守，尽管它确实会产生滞后
，因为它是后端加载的。我们仍然预计已实现的套利会大幅上升，但我们认为这更有可能发生在2026年/2027年以后 。

　　“我们预计BN在实现之前的DE将在2025年以上重新加速 ，因为特许经营受益于改善的行业基本面和公司特定因素
。人们普遍认为
，交易速度正在加快，这应该会给有限合伙人带来更高的资本回报 ，进而带来更强劲的融资环境。就公司层面而言
，国阵应该受益于AEL的全年贡献，包括继续将浮动资金转向高收益策略 ，以及其财富解决方案/保险业务的国际扩张（英国/日本等） 。 ”

　　她维持对该公司股票的“买入
”评级
，并将目标股价上调1美元至75美元，这是目前华尔街的最高水平
。平均价格为65.75美元。

　　“在减去国阵在BAM/BEP/BIP/BBU所持股份的市值后 ，如果我们以100%的国际财务报告准则价值计入表内房地产投资组合
，市场对非上市资产的隐含价值仅为5.25美元/股，而非上市资产的国际财务报告准则价值为17.00美元/股；和/或如果我们像我们的目标资产净值那样 ，将表内房地产投资组合的国际财务报告准则价值折让30%，那么这些股票的价值为11.00美元/股 。”“除了这些未上市的投资
，国阵还有每股4.5美元的累计未实现附带权益余额
。 ”

　　在周一收盘前发布的一份报告中，拉德伯恩将布鲁克菲尔德资产管理公司的目标价从64美元上调至66美元 ，评级为“买入
”。平均是57.92美元 。

　　她表示：“我们已经下调了对24年第四季度DE的预期
，但我们认为BAM在2025年将为行业/公司特定的增长势头做好准备
。”“我们再次提高了我们的FRE倍数，以反映行业飞轮的重新加速 ，坊间证据表明投资者将目光投向2026年之后
，BAM纳入美国指数的资格有所提高，我们认为BAM比同行更能利用数字化/脱碳。 ”

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　　在其他分析师行为中：

　　* Desjardins Securities的Chris Li将他对Alimentation couch - tard Inc. （ATD-T）的目标股价从87美元下调至84美元 ，评级为持有 。平均价格为89.38美元。

　　“我们认为
，近期业绩将反映出商品SSV
、燃料SSV和利润率面临的持续宏观压力
。因此，我们降低了我们的估计。我们第三季度每股收益为0.61美元 ，低于0.75美元的普遍预期 。近期表现不佳部分反映了对疲软季度的预期
。我们预计
，在宏观经济改善和Seven & i更加清晰之前，ATD将保持区间波动。我们的乐观看法是基于ATD具有吸引力的长期增长和强劲的财务状况 ，
”他表示 。

　　*英国国家银行的卡梅伦?多尔克森将对安德劳医疗集团（Andlauer Healthcare Group Inc.）的评级从45美元上调至49美元，评级为“行业表现”
。平均价格为48.67美元。

　　“我们仍然看好AHG在加拿大的市场定位
，以及该公司2025年的长期增长前景 。凭借低杠杆率和稳定的自由现金流，该公司也为并购做好了准备 ，我们预计该公司在2025年可能会更加活跃
。我们对该股的中性立场主要是由估值驱动的
，我们仍认为该股估值相对公平。

　　* TD Cowen的蒂姆?詹姆斯将Chorus Aviation Inc. （chrt）的目标股价从24美元上调至25美元，同时将tranat AT I日本房地产nc. （TRZ-T）的目标股价从2.25美元下调至2美元 ，两者的评级均为持有 。平均价格分别为26.55美元和1.76美元
。

　　他说：“对于CHR
，我们相信第四季度将继续展示加拿大航空CPA和Voyageur增长的可预测性。 ”“对于TRZ而言，财务杠杆、利润率较低 、发动机问题和其他因素预计将限制短期股价上涨 ，尽管竞争纪律的迹象及其对收益率的（积极）影响可能会带来一些乐观情绪 。
”

　　“我们更喜欢CHR而不是TRZ
，因为它的估值
、优越的资产负债表、可预测性 、资本回报计划，以及在目前加拿大经济不确定性加剧的情况下 ，缺乏对经济和周期性因素的敞口。我们认为
，TRZ收入最终可能会对航空旅行需求的强劲程度产生更大的影响，但2025年潜在的劳动力成本通胀可能会限制对收益的影响
。”

　　*杰富瑞（Jefferies）的约翰?艾肯（John Aiken）将Goeasy Ltd.的目标股价从228美元下调至215美元 ，低于235.22美元的平均水平，评级为“买入 ”。

　　*为了反映该公司同意以每股24.50美元的现金价格被World Wide Technology收购
，加拿大皇家银行（RBC）的保罗?特赖伯将Softchoice Corp. （sfc - t）的目标股价从23美元调高至24美元，评级为“行业表现” 。平均价格为24.50美元
。

　　他说：“我们相信 ，外卖很可能会继续进行
，我们预计不会有任何竞争性的提议。
”

　　* TD Cowen的约翰?莫尔德将他对TransAlta Corp.的目标股价上调1美元至19美元，评级为“买入” 。平均价格为19.18美元
。